Америка уже утратила подавляющее экономическое превосходство, которое она имела над всеми странами мира после Второй мировой войны. Тем не менее за ней остается ведущая мировая валюта. Более 60% официальных валютных резервов мира приходится на доллар. Он широко используется в мировой торговле, особенно при продаже таких товаров, как нефть, а также является предметом любви заемщиков за пределами США, которым вдруг нужно привлечь средства в иностранной валюте. Любая сколько-нибудь долговременная тенденция роста или падения мировой валюты сказывается на инвестиционных стратегиях.
В трудные времена доллар обычно укрепляется, поскольку инвесторы ищут убежища. Это произошло осенью 2008 года, когда мировой финансовый кризис достиг своего апогея. И снова повторилось этой весной, когда рынки запаниковали из-за угрозы экономического ущерба от пандемии.
Но мартовский скачок доллара оказался столь же недолговечным и несистемным, как прыжки и ужимки мартовского зайца, особенно по сравнению с валютами других развитых стран — например, по сравнению с евро и фунтом. После этого пика он пошел по нисходящей, потеряв к началу осени примерно одну десятую. (Кроме того, доллар за тот же период сдал позиции по отношению к валютам стран с развивающейся экономикой. Но при этом, за важным исключением в виде китайского юаня, в начале сентября доллар все равно был выше, чем в начале 2020 года, но ниже по сравнению с развитыми торговыми партнерами.)
Такой подъем, а он происходит чаще всего в развитых экономиках, обычно начинается со смягчения денежно-кредитной политики центрального банка США. Этой весной Федеральная резервная система (ФРС) провела как раз такое крупное смягчение, срезав краткосрочные процентные ставки и скупив облигации, чтобы снизить доходность в долгосрочной перспективе. Это сделало американские рынки менее привлекательными для капиталовложений инвесторов и привело к падению курса доллара. Этим летом ФРС сделала еще один важный шаг — изменила фиксированный целевой показатель инфляции в 2%, сделав вместо этого те же 2% усредненным целевым показателем за неопределенно долгий период. Учитывая, как выразился председатель ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell), «стойкий невыход на целевые инфляционные показатели», это стало сигналом для всего мира, что денежно-кредитная политика США будет оставаться мягкой еще долго.
Куда бы ни двинулась ФРС, за ней пойдут и другие центральные банки — особенно если они пытаются восстановить конкурентоспособность своей промышленности, сдерживая рост своих валют по отношению к доллару. Чем ниже падал доллар, тем мощнее усиливалось давление в пользу еще большего смягчения — особенно со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ), который привык полагаться на дешевую валюту для поддержки Еврозоны. Еще слабый доллар способствует, по выражению Банка международных расчетов, расширению «финансового канала обменного курса»: компаниям за пределами США легче обслуживать свои долги в долларах и набирать побольше займов.
Если тенденция к ослаблению доллара сохранится, то взаимосвязь с подъемом мирового финансового цикла станет еще одним аргументом в пользу приобретения более рискованных активов, особенно акций. Хотя этой осенью фунт стерлингов снова ослаб на фоне новой напряженности между Великобританией и ЕС, есть веские основания направить свои деньги в международные фонды. Такие фонды обычно работают с развитыми экономиками за пределами Великобритании. Их фондовые рынки должны выиграть от общего ослабления финансовых условий, предлагая инвесторам более стабильную политическую среду.
Пол Уоллес (Paul Wallace)
Источник: https://inosmi.ru/economic/20201009/248280391.html